donderdag 29 april 2010

29 april 2010

-Op de bekende Europese aandelenmarkten lijkt de ergste schrik met betrekking tot de ontwikkelingen in Zuid-Europa enigszins weg te ebben. Er komt weer wat meer belangstelling voor de eerste kwartaalresultaten van het beursgenoteerde bedrijfsleven. En die zien er vaak redelijk uit. Vandaar dat vanmorgen veel koersen wat hoger noteren, met omzetten die, op de bekende uitzonderingen na, maar weinig voorstellen.

-Toch is het beter die ontwikkelingen in Zuid-Europa heel erg goed in de gaten te blijven houden. Op de obligatiemarkten is het risicobesef namelijk helemaal terug van weggeweest en dan denken dat dat geen grote financiële en economische consequenties gaat krijgen, is jezelf ontzettend voor de gek houden. In obligatieland wordt nu veel beter gekeken hoe het er op veel plaatsen financieel precies voorstaat en als er goed gekeken wordt, worden er ook dingen gevonden. Goldman Sachs c.s. hebben immers op heel veel plaatsen mogelijke pijnpuntjes naar voren moeten schuiven. Reken maar op hogere rentevoeten in allerlei landen, op verhalen over verliezen bij banken en op nog veel meer ellende. Hoe daar ook naar gekeken wordt, dat zijn geen prettige vooruitzichten.

-Ook niet voor het genoteerde bedrijfsleven. Daar heeft men de problemen tot nu toe behoorlijk het hoofd weten te bieden, zoals te zien is in de gepubliceerde kwartaalresultaten, maar de grote vraag is hoelang die bedrijven kunnen blijven bezuinigen om hun resultaten overeind te houden. Nog los van het gegeven dat die opgetelde bezuinigingen een dikke economische min zijn en dus de komende resultaten onder druk zetten.

-Over herstel gesproken. Gisteravond opnieuw een korte rentebesluit van de Amerikaanse Federal Reserve. En opnieuw de uitspraak dat de korte rente nog lang niet verhoogd gaat worden. Lieve mensen, als een economie blijkbaar niet tegen een korte rente van maximaal 1% kan, moeten we het woord ''herstel' gewoon maar niet gebruiken. Gegeven de recente ontwikkelingen in het wereldwijde risicobesef is het een stuk verstandiger om nu heel snel te stoppen met het jezelf voor de gek te houden met allerlei onzinverhalen en de realiteit te gaan accepteren. Achter die onzincurve aan blijven lopen, is een bijna garantie voor serieuze verliezen.

Kees de Kort

woensdag 28 april 2010

28 april 2010

-De ontwikkelingen met betrekking tot Griekenland en Portugal zijn natuurlijk het thema van de dag op de Europese aandelenmarkten. De zorgen daarover zijn sterk aan het toenemen en het geloof in een goede afloop snel aan het afnemen. Veel behoorlijk wat lagere noteringen zijn het gevolg waarbij met name de financials (potentiële verliezen) harde klappen krijgen.

-De kern van het verhaal is natuurlijk de terugkeer van het risicobesef bij de aandelenmannetjes. Dat er geschrokken wordt van de neerwaartse bijstelling van de kredietwaardigheid van Portugal zegt helemaal niets over Portugal en echt alles over de gigantische blinde vlekken in aandelenland. Die bijstelling was 100% voorspelbaar, net zoals 100% voorspelbaar is dat er nog series andere neerwaartse bijstellingen gaan komen.

-Eigenlijk is het onvoorstelbaar dat ook maar een belegger ook maar enige waarde toekent aan de meningen van die kredietwaardigheidsbeoordelaars. De geloofwaardigheid van die bedrijven kan na 3 jaar alles, maar dan ook alles, volkomen, maar dan ook volkomen verkeerd zien, toch niet hoger dan nul zijn?

-Los daarvan kan het geen kwaad a.s.a.p. stil te gaan staan bij de echte risico's in de financiële wereld. En dat zijn niet een aantal Zuid-Europese landen, maar grote landen als het VK en vooral de VS waar de problemen in absolute getallen gemeten een stuk serieuzer zijn. Heeft u dan nog wat tijd over dan willen we nog even de termen 'vergrijzing' en 'pensioenen' noemen.

Kees de Kort

dinsdag 27 april 2010

27 april 2010

-Vandaag is het op de bekende Europese aandelenmarkten voorlopig weer een Griekenland-dag. Zelfs een serie berichten met alleszins redelijke cijfers van bedrijven kan het sentiment niet keren. Over een breed front lagere noteringen dus, met omzetten die weinig bijzonder zijn.

-Meer Griekenland dus. Daar is natuurlijk wel een hoop mis, maar in het grote spel der dingen zijn er series dingen te noemen die groter en belangrijker zijn en waar ongeveer geen aandacht voor lijkt te zijn. Alles en iedereen laat zich meeslepen in het smaakje van de dag zonder het grote beeld voldoende in de gaten te houden. Denk bijvoorbeeld aan de tekorten en problemen in de grote landen of het maar niet onder controle krijgen van de financials. En dan hebben we het nog niet eens over lange termijn problemen als de vergrijzing en de pensioenverplichtingen.

-Die redelijke cijfers van veel bedrijven komen vaak doordat er alsmaar beter op de kosten wordt gelet. Daar is natuurlijk helemaal niets mis mee, maar de omzetontwikkeling is regelmatig een stuk minder prettig. Omzetdalingen zijn aan de orde van de dag. Denk dus niet dat winstherstel hetzelfde is als economisch herstel, want dat is niet helemaal zo. Wat kostenbesparingen zijn voor de een, zijn omzetdalingen voor een ander.

-Voor de rest waren er cijfers over insider buying/selling in de VS. De indices mogen dan wel hard gestegen zijn, de insiders zijn vooral aan het verkopen. Van kopen is echt helemaal geen sprake.

Kees de Kort

maandag 26 april 2010

26 april 2010

-De berichten rondom de 'redding' van Griekenland blijven het nieuws domineren. En omdat Griekenland 'gered' wordt, kan er gekocht worden. Zo eenvoudig kan het leven als belegger zijn. Als dan ook nog bekend wordt dat TomTom over het eerste kwartaal van dit jaar een nettowinstmarge van wel 1% heeft weten te behalen, weet je het als belegger al helemaal zeker: why worry, be happy.

-Het is nog niet verboden om even stil te staan bij de oorzaken van het wereldwijde economische herstel wat heeft plaatsgevonden. En die oorzaken kunnen teruggebracht worden naar een oorzaak: ontzagwekkend grootschalig optreden van de monetaire en fiscale autoriteiten overal ter wereld. Dat heeft gewerkt, zoveel is zeker. Er is sprake van herstel, maar dat herstel is wel een buitengewoon kostbaar herstel geweest.

-Opvallend blijft ook dat ongeveer geen van al die maatregelen wordt teruggedraaid of beëindigd. Blijkbaar hebben de autoriteiten er maar erg weinig vertrouwen in dat het economisch zonder al die dingen het goed kan gaan. Hoe duidelijk kan het ontbreken van vertrouwen in de particuliere sector zijn?

-En dan is er nog het kleine detail van de rekening voor de redding van de economie. Sparen wordt keihard ontmoedigd en de schulden lopen nog steeds in een geruststellend tempo op (begrotingstekorten). Dat de jongeren van Nederland (en andere landen natuurlijk) collectief blijven zwijgen over de grootschalige ondermijning van hun financiële toekomst blijft een opmerkelijk neveneffect van de crisis.

Kees de Kort

23 april 2010

-Er is niet echt een thema van de dag vanmorgen op de bekende Europese aandelenmarkten. Wel zijn er een serie berichten die meevallen. Veel wat hogere noteringen zijn het resultaat met omzetten die wat hoger zijn dan eerdere dagen om deze tijd.

-Die meevallende berichten betreffen primair de resultaten van nogal wat bedrijven. Er worden tamelijk veel forse winststijgingen gemeld. In verschillende gevallen is er dan op nog meer gerekend, maar de getallen mogen er zijn. Probleem is alleen dat het begrip 'waardering' geen enkele betekenis meer lijkt te hebben. Als de getallen er goed genoeg uitzien wordt er gekocht, ongeacht de prijs. Let daarop en blijf de uitspraken van Robert Shiller in de gaten houden.

-Het blijft trouwens opmerkelijk hoe de bedrijfscijfers zich verhouden tot bijvoorbeeld de ontwikkelingen op de arbeidsmarkten, de begrotingstekorten, de lonen, de kredietverlening, de persoonlijke faillissementen en de huizenmarkten. Allemaal aspecten waar mogelijke plusjes alleen met vergrootglazen te zien zijn en dan toch zulke cijfers.

-Voor de rest blijven de ontwikkelingen in Griekenland de gemoederen bezighouden. Er wil maar niet duidelijk worden wat er in Griekenland zelf gaat gebeuren om de ontstane problemen het hoofd te bieden. En zolang daar geen verandering in komt, gaat de nervositeit alleen maar verder toenemen.

-Tenslotte nog wat amateurtoneel. President Obama heeft de financiële sector nog eens gewaarschuwd. Zo zo, nou, nou. Na bijna twee jaar van ongelimiteerd pamperen, steunen, geld geven, garanderen en nog veel meer, gaat er nu wel wat veranderen? Change you can believe in, weet u het nog?

Kees de Kort

donderdag 22 april 2010

22 april 2010

-Het zijn toch weer de berichten uit Griekenland die de stemming op de bekende Europese aandelenmarkten onder druk zetten. De financiële problemen daar lijken nog groter te zijn dan waar tot nu toe mee gerekend werd. Deze min blijkt belangrijker dan de plus van een serie bedrijfscijfers die er alleszins netjes uitzagen.

-Opmerkelijk blijft de onwil van verantwoordelijke instanties om de ontstane realiteit onder ogen te zien. Vanmorgen weer de bekende Pavlov-reactie van de Nederlandse politiek na een voorstel om iets te doen aan het inperken van mogelijkheden om hypotheken af te sluiten. Blijkbaar gaat het beschermen van de belangen van de mensen die het meeste lawaai maken als er een voorstel wordt geformuleerd boven iedere andere overweging. De status quo is heilig verklaard en moet tegen elke prijs in stand worden gehouden.

-Dan zijn er alle plannen om de financiële sector onder controle te krijgen. De meeste daarvan spannen het paard achter de wagen en gaan in de uitvoering duizelingwekkend gecompliceerd zijn. Er kan ook nagedacht worden over wat de oorzaken van de problemen geweest zijn en maatregelen nemen die daar op ingrijpen. Denk bijvoorbeeld aan een versterking van het eigen vermogen of denk aan het verminderen van de leverage. De betrokken banken gaan natuurlijk moord en brand schreeuwen, maar het kan makkelijk.

-De roze brillenbrigade moet eens uitzoeken wat de laatste ideeen zijn over de aandelenmarkten van de Amerikaanse econoom Robert Shiller. Robert wie? Nou, dat is de man die als een van de eersten niet alleen de ICT-crash voorspelde, maar ook de problemen op de Amerikaanse huizenmarkten tamelijk precies voorzag. Kortom, een man die veel meer gelijk heeft gehad dan extreem veel koersenkijkertjes en andere koffiedikspecialisten.

Kees de Kort

dinsdag 20 april 2010

20 april 2010

-Het Goldman Sachs-verhaal blijft de gemoederen op de financiële markten wel bezighouden, maar de resultaten van een aantal bedrijven weten de zorgen daarover voor een deel weg te nemen. Veel wat hogere koersen zijn het resultaat, met omzetten die met uitzondering van die voor de financials behoorlijk laag zijn.

-Goldman Sachs dus. Hoe dat concrete verhaal precies gaat aflopen is behoorlijk onzeker, maar dat er meer regels voor en meer controle op de financials gaat komen, is een stuk zekerder. Er lijkt een behoorlijke politieke gemotiveerdheid te zijn geweest om juist nu met die aanklacht te komen. Het begint sterk op een klassiek geval van 'being right for the wrong reasons' te lijken. Er is wel degelijk heel veel te zeggen voor meer en betere regels, maar dit 'fraude-verhaal' van Goldman is daar een slecht voorbeeld van.

-Volkomen voorspelbaar zijn de resultaten van de grote Amerikaanse banken tot nu toe allemaal erg goed. U weet ondertussen hoe dat kan. Gratis geld en accountants die een jaartje vrij hebben genomen. Let dus goed op welke conclusies u trekt op basis van deze resultaten. Denk in ieder geval niet dat het zoveel beter gaat met die Amerikaanse economie. De nieuwste beleggers-blijmakers zijn immers de toverkreten: 'extend and pretend' en 'delay and pray'.

-En als u even weinig/niets te doen hebt moet u eens naar de website van de Amerikaanse Conference-Board gaan en uitzoeken hoe het zit met de samenstelling van de leading indicators, dat getal waar de roze brillen gisteren weer helemaal gelukkig van werden.

Kees de Kort

maandag 19 april 2010

19 april 2010

-Het verhaal van de dag is natuurlijk de mogelijke fraude waar Goldman Sachs door de SEC van beschuldigd is. Het resultaat is in ieder geval dat er op de bekende Europese aandelenmarkten veel meer minnetjes dan plusjes staan en de omzetten bij de financials behoorlijk hoog zijn.

-Goldman Sachs dus. Beschuldigen is een ding, bewijzen een stuk moeilijker. En al helemaal in de wereld van de extreem creatieve produkten waar het hier over gaat. Wat die produkten worden verhandeld in een wereld waarin sommige aspecten wel juridisch geregeld zijn, maar ook een heleboel helemaal niet tot maar een klein beetje. En de zakenbanken zijn absolute meesters is het bewegen op de verste grenzen van wat net wel mag, van wat net niet mag en van alles wat niet geregeld is. Bovendien hebben de klanten/tegenpartijen van die zakenbanken uiteraard een eigen verantwoordelijkheid met betrekking tot hun aan- en verkopen en zijn het op geen enkele manier willoze slachtoffers. Sterker, ze deden allemaal ontzettend graag zaken met die zakenbanken en vonden zichzelf erg slimme mannetjes/vrouwtjes (denk maar even aan de bonusdiscussies). In de publieke opinie en de politiek is het oordeel hierover natuurlijk wel duidelijk, maar het juridische oordeel is (voorlopig) een heel ander verhaal.

-Dat de koersen van de financials nu onder druk staan is volkomen begrijpelijk. Er gaan ongetwijfeld meer regels en voorschriften komen en het niet-gereguleerde gedeelte van het financiële speelveld gaat waarschijnlijk kleiner worden. Dus worden de mogelijkheden om makkelijk geld te verdienen ook een stuk kleiner. En dan hebben we het nog niet eens over de mogelijk te betalen schadevergoedingen gehad die eraan kunnen komen als rechters oordelen dat er bij Goldman sprake was van fraude. Want wat Goldman deed, deden veel meer financials, alleen bijna nooit zo goed.

Kees de Kort

vrijdag 16 april 2010

16 april 2010

-Het is vanmorgen op de bekende Europese aandelenmarkten zelfs niet eenvoudig om een verhaal van de dag te vinden. En dus gebeurt er ongeveer niets. Omzetten en koersbewegingen stellen opnieuw maar erg weinig voor.

-Als er al een verhaal(tje) van de dag is dan is dat misschien het persbericht van Google. Prachtige cijfers, helemaal niets mis mee. Betekent dit dan dat het met het herstel in de VS de goede kant op gaat? Nee, dit betekent alleen dat het met Google heel erg goed gaat. Google is een typisch geval van de 'winner takes all' - mentaliteit die op veel plaatsen ontstaan is (denk aan sport en amusement). Als adverteerder wil je natuurlijk bij het beste, grootste en bekendste bedrijf zitten. En in zoekmachineland is dat Google, met afstand.

-Over dat herstel in de VS het volgende. Bij AFS willen we veel geloven, maar zolang het aantal families dat uit hun huizen gezet wordt nog steeds sterk stijgt en nu al een paar honderdduizend !!! per maand is, kunnen wij ons niet voorstellen dat er sprake kan zijn van een blijvend herstel. Ongeacht welke berichten uit het bedrijfsleven komen, de berichten uit de huizenmarkt zijn belangrijker.

-Natuurlijk gaat het beter dan een jaar geleden. Maar vergeet niet dat het toen economisch echt serieus slecht ging met ongekend hoge krimpcijfers. Iedere vergelijking daarmee is tamelijk makkelijk. Alleen al wat inhaalvraag kan voor forse groeipercentages zorgen.

Kees de Kort

15 april 2010

- Het verhaal van de dag op de bekende aandelenmarkten is het herstel in de VS, tenminste als de voorpagina's van de bekende kranten geloofd kunnen worden. Opmerkelijk genoeg wordt daar door de beleggers niet op de bekende weg op gereageerd. Sterker, veel koersen noteren wat lager, al stellen de omzetten maar weinig voor.

-Met name de ontwikkeling van de detailhandelsverkopen was voor de persberichtenoverschrijvers een belangrijk thema. Dat het met de arbeidsmarkt niet goed gaat, dat de lonen nauwelijks stijgen, dat het consumentenvertrouwen onder druk staat, dat de kredietverlening afneemt, dat de huizenprijzen weer dalen en dat het aantal huisuitzettingen explosief stijgt, al die dingen doen blijkbaar niet ter zake. Als er maar lekker besteed wordt. Over de vraag waar het geld dan wel vandaan komt (begrotingstekorten) en wat de consequenties daarvan kunnen zijn (exploderende schulden), is helemaal niets te lezen.

-Ander goed nieuws waren de mooie resultaten van JP Morgan. Wat de pennenlikkers vergaten te melden is dat de banken in de VS gewoon niet meer met tegenvallende cijfers kunnen komen. Op de eerste plaats krijgen ze ongelimiteerd gratis geld en op de tweede plaats hebben ze van de accountants de volledige vrijheid gekregen om te rapporteren wat ze willen. Zo kunnen zelfs de zelfbenoemde toppers geen verliezen meer laten ontstaan.

-Het wordt overigens wel de hoogste tijd om serieus medelijden met de jongeren te krijgen. De rekening voor al die flauwekul is namelijk hard aan het oplopen en dan komt bijvoorbeeld ook de vergrijzing eraan. Die jongeren gaan echt de rest van hun leven zwaar betalen. Er is al een partij voor de dieren, grote vraag is wanneer er een partij voor de jongeren gaat komen.

Kees de Kort

dinsdag 13 april 2010

13 april 2010

-De stemming op de bekende Europese aandelenmarkten is vanmorgen bijzonder afwachtend. Oftewel, het is voorlopig weer een helemaal niets dag. Er wordt misschien gewacht op de publicatie van de eerste eerste kwartaalresultaten.

-In dat verband waren er gisteren de cijfers van Alcoa, in de VS traditioneel het eerste bedrijf wat de resultaten bekendmaakt. Die vielen tegen. Ze waren weliswaar beter dan een jaar geleden, maar er moest toch een behoorlijk verlies gemeld worden. Exclusief alles wat tegenzat, zagen de resultaten er natuurlijk beter uit.

-Een opmerkelijk bericht in de VS kwam van de NBER, de organisatie die verantwoordelijk is voor het officieel aan- en afkondigen van recessies in de VS. De NBER durft nog niet te vast te stellen of in de VS de recessie voorbij is. Dat klinkt niet echt als een lekker herstelverhaal.

-En dat is ook volkomen begrijpelijk als gekeken wordt waar het herstel tot nu toe vandaan is gekomen. Dat is namelijk volledig te danken aan de krankzinnige overheidstekorten die ontstaan zijn. Over de eerste zes maanden van het huidige boekjaar is dat tekort opgelopen naar $ 720 mrd !!! En dan nog geen blijvend herstel.

-In eigen land kwam ING met een opvallend bericht. In 2010 gaat de kredietverlening waarschijnlijk dalen. En niet omdat ING nou bijzonder moeilijk doet, maar omdat de vraag naar kredieten van klanten aan het afnemen is. Blijkbaar krijgen meer en meer mensen in de gaten dat hun bestaande schuldposities wel eens voor problemen kunnen gaan zorgen (werkloosheid, inkomensdalingen, huizenprijzen).

Kees de Kort

maandag 12 april 2010

12 april 2010

-Het verloop van veel ochtenden op de bekende Europese aandelenmarkten is ondertussen wel bekend. Het verhaal van de dag is vandaag de 'Europese steunoperatie voor Griekenland'.

-Het blijft opmerkelijk hoe maar niet bekend wil worden wat de Grieken zelf gaan doen om de ontstane problemen aan te pakken. Alle aandacht blijft maar uitgaan naar die mogelijke steunmaatregelen. Als de Grieken zelf met een min of meer geloofwaardig plan komen, gaat het ook een stuk rustiger worden.

-In Nederland gaan de vakbonden bewijzen dat ze ondanks alle verhalen over maatschappelijke verantwoordelijkheden at the end of the day gewoon keihard voor de poen van de leden gaan. Op zich is dat geen probleem, maar dan svp geen teksten meer over bredere verantwoordelijkheden als milieu, onderwijs, mobiliteit en bijvoorbeeld vergrijzing.

-Langzaam maar zeker worden er wat kanttekeningen gezet bij China, het ultieme juichverhaal van de twee hersencelligen. Ongelofelijk, maar waar, er blijken al bedrijven te zijn die zich aan het terugtrekken zijn uit het beloofde land.

-Voor de rest begint binnenkort het eerste kwartaal resultatenseizoen. Omdat het vorig jaar zo slecht ging, gaan die resultaten waarschijnlijk optisch wel meevallen. Trek daar niet de verkeerde conclusies uit. Probeer bijvoorbeeld eens stil te staan bij de consequenties van het terugdraaien van alle maatregelen die alle overheden de afgelopen anderhalf jaar genomen hebben.

Kees de Kort

9 april 2010

-In de VS was er gisteren een getalletje wat er wel leuk uitzag, dus vanmorgen zit de stemming op de Europese aandelenmarkten er goed in. Zo makkelijk kan beleggen zijn. En het wordt nog makkelijker als je in staat bent de inhoud van al het andere nieuws te negeren. Over een breed front noteren de koersen wat hoger, al stellen de omzetten maar weinig voor.

-Dat leuk uitziende getalletje in de VS had betrekking op de omzetontwikkeling van een aantal detailhandelsketens die duidelijk beter was dan waar op gerekend werd. Daar kunnen zonder moeite minstens 4 kanttekeningen bij gemaakt worden, maar dat gebeurt natuurlijk niet. Denk aan: faillissementen concurrentie, andere cijfers omzetbelasting, makkelijke vergelijkingsperiode, geen hypotheekverplichtingen betalen, maar het geld wel uitgeven en de dalende uitstaande credit card schuld.

-Erg opmerkelijk nieuws. In Nederland zijn zelfs de makelaars nu bereid toe te geven dat het niet allemaal rozengeur en manenschijn is op de huizenmarkt. Dat betekent in de praktijk dat er waarschijnlijk prijsdalingen aan zitten te komen.

-Nog meer goed nieuws. Langzaam maar zeker beginnen de volwassenen het roer over te nemen van de PR-mannetjes/vrouwtjes. In Nederland voert minister Donner de druk op de pensioenfondsen op om hun klanten eens fatsoenlijk te informeren over hoe de zaken ervoor staan. De uitkomsten daarvan gaan natuurlijk niet prettig zijn, maar ieder herstelproces kan pas op gang komen als de realiteit onder ogen wordt gezien. Dat daar eerst een hoop gedonder over gaat komen, lijkt wel zeker. Hetzelfde proces is trouwens in de VS ook op gang aan het komen. En de uitkomsten tot zover zijn tamelijk gruwelijk.

Kees de Kort

vrijdag 9 april 2010

8 april 2010

-Het wil vanmorgen niet echt lukken op de bekende Europese aandelenmarkten. Nieuws is er net als de dagen hiervoor schaars, maar de omzetten zijn wat hoger. Omdat de berichten te denken geven, noteren bijna alle koersen wat lager.

-Gisteren in de VS nieuwe uitspraken van Fed-voorzitter Bernanke die stelde dat het Amerikaanse herstel toch kwetsbaar is. Ben heeft de consument ontdekt en de problemen waar die mee geconfronteerd worden. Denk aan de heel matige ontwikkelingen op de arbeidsmarkt en de situatie op de huizenmarkten. Jammer alleen dat de brave burgers wel te grazen worden genomen door die extreem lage rentevoeten. Sparen en voorzichtig zijn wordt keihard afgestraft, de belangen van de banken gaan voor alles.

-Niet alleen Bernanke begint meer aandacht te krijgen voor de positie van de consumenten, ook de OESO heeft het licht gezien en komt nu met uitspraken over dat economische herstel die weinig opgewekt zijn. Belangrijkste reden? De stand van zaken bij de consumenten.

-En als u dat niet gelooft, kijk dan even naar de laatste cijfers over de Europese detailhandelsverkopen en het meest recente nieuws uit eigen land over de verkoop van hypotheken, de loonontwikkeling en de toename van het aantal faillissementen.

-Misschien dat de beleggers even kunnen stilstaan bij wat al die zorgen over de consumenten kunnen betekenen voor de toekomstige resultaten. Druk op de resultaten misschien?

Kees de Kort

7 april 2010

-Voor de zoveelste keer de afgelopen maanden is het ook deze morgen extreem rustig op de bekende Europese aandelenmarkten. Berichten, omzetten en koersbewegingen, het stelt allemaal niets voor. De indices bewegen zich rondom de slotstanden van gisteren.

-Er blijven mensen roepen dat het extreem laag houden van de korte rente positief is voor aandelen. Die mensen bewijzen alleen maar echt helemaal nergens verstand van te hebben. Als die economien alleen maar kunnen herstellen als de rente ontzettend laag blijft, zegt dat natuurlijk alles over de oneindige broosheid van dat herstel. En het zegt ook alles over de resultaten van de financiele instellingen als die niet zonder dat ongeveer gratis geld kunnen.

-Hoe belangrijk de rol van al die subsidies is geweest de afgelopen tijd, wordt ook steeds duidelijker. In Duitsland bijvoorbeeld zijn de autoverkopen na het stoppen van die aankoopsubsidies met ongeveer 25% gedaald. Het tijdelijk overeind houden van die verkopen heeft in ieder geval euro 5 mrd gekost.

-Consumptie in de VS. Daar zou het beter meegaan. Langzaam maar zeker wordt duidelijk hoe dat kan, want de arbeidsmarkt en de lonen ontwikkelen zich immers maar heel matig. Wat blijkt nu? In de VS zijn miljoenen mensen gestopt met het betalen van hun hypotheken en gebruiken dat geld om andere dingen van te kopen. Tegelijkertijd mogen de banken die niet-betalingen ongeveer negeren en de consequenties ervan vooruit schuiven. We hopen dat u begrijpt dat het begrip 'blijvend herstel' zo op geen enkele manier aan de orde kan zijn.

Kees de Kort

6 april 2010

-De stemming op de bekende Europese aandelenmarkten zit er vanmorgen wel in. Over een breed front noteren de koersen wat hoger, al stellen de omzetten op enkele uitzonderingen na, maar weinig voor. Bedrijfsnieuws is er bijna niet en het macro-economische nieuws wordt extreem welwillend ontvangen.

-Als er zonder enige kennis van zaken naar dat macro-economische nieuws gekeken wordt, lijken de berichten wel aardig te zijn. En te bevestigen dat het op veel plaatsen in de wereld allemaal wat beter gaat. Er kan ook even stil gestaan worden bij de vraag waar dat herstel vandaan komt. En dan is het antwoord heel simpel: ongelimiteerde overheidsbestedingen. Als in de VS echter een overheidstekort van 12% van het nationaal inkomen nodig is om die economie weer wat leven in te blazen, dan is er natuurlijk maar een conclusie mogelijk: de particuliere sector doet het daar nog steeds erg rustig aan.

-Over de vragen hoe die tekorten gefinancieerd gaan worden en tegen welke rentevoeten lijken maar weinig mensen zich zorgen te maken en de vraag wat die tekorten gaan betekenen voor de jeugd van nu lijkt al helemaal geen enkele rol te spelen. Lieve mensen, denk svp niet dat dit zo gaat blijven. Let daarvoor maar eens op de Treasury-markten.

-De particuliere sector dus. Over de bedrijven hoeven we ons niet zoveel zorgen te maken. Die hebben zich behoorlijk weten aan te passen aan de nieuwe omstandigheden. De pijn zit vooral bij de consumenten en die pijn gaat alleen maar groter worden. Met de arbeidsmarkt gaat het niet goed, met de lonen gebeurt weinig, met de huizenprijzen gebeurt niets goeds, de betalingsachterstanden nemen toe en het aantal Amerikanen wat gebruik moet maken van voedselbonnen stijgt keihard. En dan moeten de bezuinigingen bij de overheid en de belastingverhogingen nog op gang komen. Lieve mensen, dat is geen blijvend herstelverhaal, dat is een meer problemenverhaal. En niets anders.

Kees de Kort

1 april 2010

-Kop, ik win: munt, jij verliest, dat lijkt de stemming op de bekende Europese aandelenmarkten te zijn. Oftewel, we doen maar wat en proberen waar mogelijk niet na te denken over wat er aan de hand is. En aangezien kopen leuker is dan verkopen, noteren de indices wat hoger.

-Gisteren in de VS de laatste cijfers over de arbeidsmarkt. Die vielen wat tegen, maar veel stelde het niet voor. In het bedrijfsleven is het snijden en reorganiseren ver voorbij, maar de overheid staat pas aan het begin daarvan. De enorme tekorten die aan het ontstaan zijn, gaan onvermijdelijk leiden tot ontslagen op allerlei plaatsen. Tot voor kort kon met extreem creatief boekhouden nog gedaan worden of de problemen wel meevielen, maar er komen nu teveel voorbeelden naar buiten die daar 100% mee in tegenspraak zijn.

-In andere landen gaat natuurlijk hetzelfde gebeuren. Iedere discussie over forse bezuinigingen gaat onvermijdelijk consequenties krijgen voor de werkgelegenheid bij overheid. En mocht die discussie op mysterieuze wijze niet vertaald worden in minder banen, dan is het gevolg lagere lonen. Geen aanlokkelijk alternatief. En niet goed voor het herstelverhaal.

-Let dan wat betreft het herstelverhaal minder op al die miniminnetjes op dagbasis uit de industrie, kijk vooral naar het nieuws over nieuwe arbeidsplaatsen en hogere lonen. Een andere sterke indicator voor ja/nee betere tijden is de ontwikkeling van de betalingsachterstanden op allerlei produkten. En die is vaak niet goed, om het eens voorzichtig te formuleren.

Kees de Kort

31 maart 2010

-Op de bekende Europese aandelenmarkten is de volgende volkomen niets dag in de maak. Er kunnen geen misverstanden bestaan over de inhoud van de berichten, maar het niet lezen/niet luisteren/niet nadenken is tot norm verheven. En dan kunnen de koersen dus min of meer blijven liggen.

-Nog een keer over de problemen in de Ierse financiele sector. Die zijn echt serieus groot. Afboekingen van 50% zijn aan de orde van de dag en er moet een supertanker met nieuw belastinggeld ingeplempt worden. En wat gebeurt er in de rest van de wereld? Daar wordt boekhouden tot een nieuwe kunstvorm verheven, daar kijken we ontzettend de andere kant op, daar wordt de realiteit volledig ontkent en daar wordt alles zoveel en zolang mogelijk naar voren geschoven. Of denkt u misschien dat de zelfbenoemde financiele toppers in allerlei landen het zoveel beter hebben gedaan dan de Ierse toppers?

-Het is echt geen toeval dat het IMF maar eens begonnen is met het (iets) neerwaarts bijstellen van de groeiverwachtingen van Duitsland. Ook daar wordt wat gemompeld over probleepjes bij allerlei banken. Onze voorspelling? Binnen een paar maanden nieuws over verliezen met heel veel nullen.

-De roze zonnenbrillen zaten gistermiddag met vergrootglazen naar de laatste berichten over de Amerikaanse huizenmarkt te kijken. Nou, als je de afgelopen anderhalf jaar in een hol gewoond hebt, dan kan het er nog positief uitzien, maar als je ergens in die tijd ook maar een krant hebt gelezen met berichten over de nagenoeg oneindige overheidssteun voor de bouw, dan wordt het tijd om de stormbal hoog in de mast te hijsen nu het einde van al die maatregelen in zicht is.

-Nog een leuke voor de thuiszoekers. Duik voor de aardigheid eens in de financiele situatie van Amerikaanse steden en staten. En probeer dan te bedenken wat dat voor het herstelverhaal kan betekenen.

-Er zijn ook droefsnoetjes die maar blijven zeuren dat het binnenkort in Japan wel beter moet gaan. Van tijd tot tijd komt er ergens uit die economie een getalletje wat dan niet gitzwart is. Behalve die getalletjes is er met grote regelmaat nieuws over lonen die dalen, over de vergrijzing met de pensioenproblemen, over de extreem lage rente en over nog een stuk of wat minpunten. Bij AFS is een optelsom van tientallen minpunten en een enkel pluspuntje meer dan voldoende reden dat 'herstel in Japan' - verhaal gewoon te negeren.

Kees de Kort

30 maart 2010

-Het beursochtend verhaal mag ondertussen wel bekend zijn. Omzetten en koersbewegingen stellen opnieuw helemaal niets voor. Nieuws om iets van te vinden is er voldoende, maar de bereidheid om dat ook te doen is ongeveer nul. En dus staan de bekende indices net in de plus.

-De belegers doen het liever niet, maar het is nog steeds niet verboden om de financiele pagina's van de kranten te lezen. De opening van de FT vanmorgen had betrekking op wat probleempjes in de Ierse financiele sector. Meer precies, probleempjes met leningen ter waarde van minstens euro 80 mrd in een land waar het nationaal inkomen net het dubbele daarvan is. Dat leest niet als een herstelverhaal, om het eens extreem voorzichtig te formuleren. En denken we dat Ierland een grote uitzondering is geweest in de Europese financiele wereld?

-Nog meer 'goed' nieuws. Na het tranentrekkende gekakel over hoe Griekenland geholpen zou kunnen worden, zijn de Grieken gewoon zelf de kapitaalmarkt opgegaan. En wat blijkt? Als je bereid bent om te betalen, kun je gewoon geld krijgen. Goedkoop is het allemaal niet, maar dat is volkomen logisch. De risico's met betrekking tot Griekenland zijn groter dan die bij andere landen, dus de Grieken moeten meer betalen. Zo, en niet anders, hoort een kapitaalmarkt ook gewoon te werken. Dus niet huilie huilie doen over een rentepercentage wat je niet aanstaat, maar ervoor zorgen dat je als minder risicovol wordt gezien.

-Een ander land waar het volgens de officiele statistieken allemaal wat beter gaat, is de VS. Waarom er dan in Seattle (het land van Microsoft) meer dan 250 mensen zich geroepen voelen om te solliciteren op een part-time baantje in een hondenkennel, is een vraag waar wij bij AFS wel een antwoord op willen hebben. En lieve jongens en meisjes, dan niet wijzen op cijfers over de inkomensontwikkeling en de bestedingen die gisteren bekend zijn gemaakt. Als de inkomens in essentie ongeveer niet stijgen en de bestedingen alleen maar omdat er minder gespaard wordt, vinden wij dat niet echt positief.

Kees de Kort

26 maart 2010

-De beleggers weten zichzelf er vanmorgen niet van te overtuigen dat alle berichten maar genegeerd moeten worden. Op de bekende Europese beurzen is het daarom tamelijk rustig. Omzetten en koersbewegingen stellen niet veel voor. Voor de goede orde: nieuws is er meer dan voldoende en de inhoud ervan is ook volkomen duidelijk (lees: niet best).

-Nou, in Europa is er een soort plan opgesteld om, als het er op aan komt, de Griekse regering te helpen. Helaas is het primair een plan voor de publieke tribune en kan met tamelijk grote zekerheid voorspeld gaan worden dat het niet gaat werken. Daar gaat de unanimiteits-regel wel voor zorgen. Dat de koers van de euro ongeveer niet veranderde na dit ''goede'' nieuws geeft aan dat ook de valutahandelaren niet echt onder de indruk waren.

-In Nederland was het weer Nout-time. Grote interviews en veel teksten. Belangrijk waren de voorzichtige uitspraken over het bestaande economische herstel. Goed lezen, herstelhopers. Nout ziet nogal wat dingetjes die kunnen gaan tegenvallen. Een ander onderwerp betrof het ja/nee veranderen van het systeem van hypotheekaftrek. Nout vindt het geen goed idee om dat nu te doen. Hij blijft toch in hart en nieren een van de mensen van het tegen iedere prijs handhaven van de status quo en het vooruitschuiven van de problemen.

-En dat is natuurlijk de kern van het probleem. De verantwoordelijke autoriteiten zijn er heilig van overtuigd dat het grote publiek de waarheid niet wil horen en hebben besloten het daar dan ook maar niet over te hebben. Met alle consequenties vandien, want de rekening loopt alsmaar verder op, er wordt helemaal niets opgelost en anderen gaan ervoor opdraaien.

Kees de Kort

25 maart 2010

-Geen dramatisch slecht nieuws, dus gaat het helemaal goed in de wereld en kunnen we blijven kopen. Hoe simpel het leven kan zijn, bewijzen de aandelenmannetjes en -vrouwtjes bijna dagelijks. Hogere koersen, met als belangrijkste argument waarschijnlijk: wat moeten we dan?

-In de grote mensen wereld is er iets meer besef van het concept 'realiteit'. De ontwikkelingen met betrekking tot Griekenland bijvoorbeeld houden daar de gemoederen terecht bezig. Grote vraag is of de Europese hotemetoten in staat gaan zijn een plan op te stellen hoe een en ander aangepakt kan worden. Als dat niet lukt (reeele kans), dan kan de koers van de euro een volgende dreun naar beneden krijgen.

-Gisteren nog het nieuws dat de kredietwaardigheid van Portugal naar beneden wordt bijgesteld. 100% voorspelbaar natuurlijk, maar voor sommige mensen toch een indicatie dat problemen niet vanzelf verdwijnen en ook onprettige consequenties kunnen krijgen. Hoe het ook zij, op de obligatiemarkten begint men zich iets meer zorgen te maken. Waarom er nog naar die kredietwaardigheidsbeoordelaars wordt gekeken is een groot raadsel, maar de toenemende belangstelling voor de exploderende schulden komt geen dag te vroeg.

-Voor de 'hope springs eternal' - crowd (a.k.a. de aandelenmannetjes) was het gisteren een sombere dag. In de VS de laagste 'new home sales' sinds de statistieken worden bijgehouden. Gelukkig gaat het iets beter met de Britse detailhandelsverkopen. (Dat daar een begrotingstekort van ongeveer 12% van het nationaal inkomen voor nodig was, doet uiteraard niet ter zake.)

Kees de Kort

24 maart 2010

-Het beeld op de bekende Europese aandelenmarkten vanmorgen mag ondertussen wel bekend zijn. Er is weinig nieuws, de omzetten stellen (nog) weinig voor en voor de koersbewegingen geldt hetzelfde. Er staan nu meer minnetjes dan plusjes, dus de indices staan wat lager dan de slotstanden van gisteren.

-De verhalen over een mogelijke oplossing voor de financiele problemen van Griekenland blijven alleen maar getuigen van een volkomen gebrek aan doorzettingsvermogen en bereidheid om met een plan te komen. De gevolgen daarvan zijn goed zichtbaar in de koers van de euro ten opzichte van de dollar. Het is echt geen toeval dat die koers duidelijk aan het dalen is. De verantwoordelijke autoriteiten werken keihard aan het ondermijnen van het vertrouwen in de munt.

-Gisteren weer cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt. Korte samenvatting: niet goed. Het einde van alle steunmaatregelen om die markt overeind te houden, begint al effect te krijgen. De particuliere sector doet het (voorlopig) even heel rustig aan.

-In Nederland ook nieuws uit de huizenmarkt; het einde van de starterssubsidies is in zicht. Lieve mensen, als er starterssubsidies nodig zijn om mensen aan een eenvoudige koopwoning te helpen, dan is er toch iets fundamenteels mis? Dan zijn de huizenprijzen toch simpelweg veel te hoog in verhouding tot de inkomens? Wanneer stoppen we nou met het alleen maar naar de belangen van de huizenbezitters te kijken en gaan we meer aandacht geven aan de huizenkopers?

-Bonussen in Nederland. Nieuws over het pakket van de Heineken-topman, een meneer met wie we geen medelijden hoeven te hebben. Gelukkig heeft Heineken geen enkele staatssteun gehad en zijn de resultaten van het bedrijf best aardig, maar de bonus-discussie in de samenleving heeft het kantoor van Heineken duidelijk niet bereikt. En is bier niet een produkt wat midden in de samenleving staat?

Kees de Kort

23 maart 2010

-Het lijkt weer 'er-is-maar-weinig-nieuws-dus-het-gaat-goed' - dag te worden op de bekende Europese aandelenmarkten. Veel wat hogere koersen met omzetten die maar weinig voorstellen, zijn het resultaat.

-Behalve de beleggers lijken ook de verantwoordelijke autoriteiten hard bezig zichzelf ervan te overtuigen dat het nu allemaal een stuk beter gaat en dat de problemen wel zo'n beetje overwonnen zijn. Anders is toch niet te verklaren dat er in vergelijking met een jaar of twee geleden eigenlijk helemaal niets veranderd is. Geen nieuwe regels, geen ander toezicht, ongeveer niemand gestraft/ontslagen, gewoon helemaal niets. Het begint er echt op te lijken dat er helemaal niets geleerd is en het is geen toeval dat de commercie weer praatjes aan het krijgen is.

-Een belangrijke test of het wel beter gaat, is zich aan het ontwikkelen in de VS waar de afgelopen anderhalf jaar de huizenmarkt alleen maar niet nog veel verder verslechterd is omdat de Amerikaanse overheid die markt totaal heeft overgenomen. Nu wil diezelfde overheid zich langzaam gaan terugtrekken en is het dus de grote vraag of de particuliere sector het stokje kan/gaat overnemen. Gebeurt dat niet/onvoldoende dan komen er vervelende tijden aan.

-En dan is er altijd de media-aandacht voor de succesvolle beleggingsverhalen en het zo snel mogelijk zwijgen over mislukkingen. In het fd vanmorgen een verhaal over een inderdaad bijzonder succesvol beleggingsfonds. Wanneer gaat er eens meer belangstelling komen voor de ontzaggelijke aantallen fondsen die het een stuk tot extreem veel slechter doen. Of voor succesvolle fondsen die zichzelf later opblazen. Misschien dat de beleggers dan ook anders/beter naar kans/risico-verhoudingen gaan kijken.

Kees de Kort