-Op de bekende Europese aandelenbeurzen is de stemming vanmorgen aan de flauwe kant. Meer minnetjes dan plusjes, met omzetten die weer iets aan het toenemen zijn. Het waarom is niet erg duidelijk. Misschien wordt er wat winstgenomen na de koerswinsten van de afgelopen dagen.

-Gisteravond in de VS de publicatie van het Beige Book. Hoe staat de Amerikaanse economie er op dit moment voor? Antwoord: het gaat allemaal wat beter. De belangrijkste bijdrage aan dat positieve nieuws kwam natuurlijk van het Amerikaanse begrotingstekort. De afgelopen drie maanden bedroeg dat $ 370 mrd en heeft de Federal Reserve een groot deel daarvan gefinancierd. Als u denkt dat megatekorten die worden gefinancierd door de centrale bank een goede ontwikkeling zijn dan kunt u ook positief zijn over de economie. Bij AFS denken we meer in termen van pyramidespel.

-Wat langzaam maar zeker problemen aan het opleveren is, is de stijging van de grondstoffenprijzen. In de emerging markets begint de inflatie op te lopen en bij Amerikaanse bedrijven die grote kopers van die grondstoffen zijn, komen de marges en de winsten onder druk te staan. Kijk daarvoor maar naar de laatste resultaten van Kellogg en ConAgra.

-De afgelopen dagen was er in de eurozone een hoop opwinding over een ja dan wel nee lening aan Portugal. Het ging over een bedrag van net iets meer dan € 1mrd en daarna waren er teksten over het terugkeren van de rust op de obligatiemarkten. Je moet er maar opkomen. Voor alle duidelijkeid: er is nog steeds helemaal niets opgelost in Portugal of welk ander Europees land dan ook. Het blijft allemaal vooruitschuiven en hopen dat het goedkomt.

-Tenslotte waren er nog wat hysteriche berichten met China waar het allemaal zo goed gaat. Lieve lezers, als alleen maar gezocht wordt naar meevallers gaat het altijd en overal goed. Als belegger kan het geen kwaad een open oog te houden voor ontwikkelingen die minder goed gaan. Koersdalingen worden immers nooit veroorzaakt door een stromen goed nieuws.

-Op de bekende Europese aandelenmarkten zit de stemming er vanmorgen wel in. Veel wat hogere noteringen met omzetten die niet heel laag zijn. Nieuws is er meer dan voldoende en de handelaren/beleggers weten er opnieuw buitengewoon selectief mee om te gaan. Oftewel, alles wat ons niet bevalt, negeren we gewoon en alles wat maar enigszins positief kan worden uitgelegd, blazen we ouderwets op.

-Op die manier kunnen de berichten met betrekking tot de Europese schuldencrisis goed ontvangen worden. Gisteren al het nieuws dat Aziatisce regeringen bereid zijn Europese leningen te kopen en daar kwam vanmorgen het nieuws bij dat de ECB weer Portugese staatsleningen aan het kopen is en dat het Europese 'reddingsfonds' naar alle waarschijnlijkheid nog groter gaat worden dan eerder gedacht werd. Hoeveel 'goed' nieuws kan een mens verwerken?

-Over het vrij grote verschil tussen liquiditeit en solvabiliteit denken we maar niet na en over wat het betekent dat er steeds meer maatregelen nodig zijn ook niet. U kent het bekende Amerikaanse begrip: KISS (Keep it simple, stupid).

-Ander nieuws uit de VS betrof de uitkomst van een grote enquete in het midden- en kleinbedrijf. Uitkomst: het gaat niet beter. Hoe dat in lijn gebracht moet worden met het grote 'het gaat allemaal beter' - verhaal, is ook niet helemaal duidelijk.

-Er was nieuw nieuws over de hype van begin 2011, die van de 'social media'. Na een paar dagen met alleen maar overtreffende trap verhalen over Facebook, vanmorgen het bericht dat MySpace de helft van het personeel gaat ontslaan. Blijkbaar is social media nog niet helemaal 'a license to print money'.

-Veel wat hogere noteringen op de bekende Europese aandelenmarkten met omzetten die langzaam maar zeker wat hoger worden. Berichten zijn er voldoende en met name het nieuws dat de Chinese en Japanse regeringen bereid zijn leningen te kopen die uitgegeven gaan worden in het kader van de Europese schuldencrisis werd zeer positief ontvangen.

-Uiteraard blijven de ontwikkelingen met betrekking tot die schuldencrisis de gemoederen beheersen. Vanuit hotemetoten-land komen er natuurlijk alleen maar teksten over vooruitgang en verbetering. Dat betekent helemaal niets. Heeft u een hotemetoot ooit horen zeggen dat problemen groter worden en/of dat vooruitzichten minder prettig zijn?

-Even voor de duidelijkheid. Denk nou geen seconde dat er met die berichten uit China en Japan in de eurozone ook maar iets wordt opgelost. De schuldencrisis is geen liquiditeits- maar een solvabiliteitsprobleem. Meer lenen is vooruitschuiven, niet oplossen.

-Vanmorgen werden de uitkomsten bekend van een groot onderzoek naar overname-geruchten. Wat blijkt? Minder dan 10% van die geruchten blijkt meer te zijn dan een gerucht. Misschien kunnen de aandelenmannetjes daar eens bij stilstaan als er voor de zoveelste keer wordt ingezet op een volgend zwamverhaal.

-Gisteravond maakte Alcoa in de VS traditiegetrouw als eerste grote bedrijf in de VS de cijfers over het vierde kwartaal van 2010 bekend. Korte samenvatting: die zagen er wel aardig uit. Goed is een totaal ander verhaal. Een jaar of tien geleden lag de omzet van Alcoa al op het niveau van nu en was de winst een heel stuk hoger. Voor de dwaallichtjes die denken dat mooie cijfers van bedrijven ook betekenen dat het goed gaan met de economie: kijk eens hoe belangrijk de niet-Amerikaanse activiteiten van Alcoa zijn.

-Op de bekende Europese aandelenmarkten wil de stemming er vanmorgen niet inkomen. Over een breed front lagere noteringen, met omzetten die weinig bijzonder zijn. Redenen voor de flauwe stemming zijn er voldoende.

-Belangrijk zijn bijvoorbeeld de laatste ontwikkelingen met betrekking tot de Europese schuldencrisis. Het is even rustig geweest, maar de angst en onzekerheid nemen weer sterk toe. Steeds meer landen worden genoemd als plaatsen waar de problemen groter aan het worden zijn. En nog vervelender is dat de verantwoordelijke autoriteiten in de eurozone maar niet in staat blijken ook maar iets te bedenken wat die problemen zou kunnen verlichten/oplossen.

-Daar komt vandaag een verhaal in de Financial Times overheen dat de resultaten van veel Europese financiele instellingen wel eens lager kunnen gaan uitkomen dan eerder gedacht werd vanwege allerlei belastingheffingen die eraan zitten te komen.

-En dan neemt de onrust over mogelijke handelsconflicten in de wereld ook nog toe. In Brazilie worden China en de VS bechuldigd van het manipuleren van de wisselkoersen. Hoe dat precies gaat aflopen, is moeilijk te voorspellen, maar veel optimisme in aandelenland is gebaseerd op alleen maar prettige verwachtingen met betrekking tot de emerging markets. Dit zijn teksten met een heel andere strekking.

-Afgelopen vrijdag waren er ook nog de weinig optimistische cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt. Het gaat daar misschien iets beter dan een paar maanden geleden, maar daar is echt alles mee gezegd. Van een duidelijk herstel is geen enkele sprake en van het begin van het oplossen van de fundamentele problemen ook niet. En bedenk altijd dat de verantwoordelijke autoriteiten daar nog steeds alles, maar dan ook alles uit de kast aan het trekken zijn om die economie op gang te houden.

-Er staan vanmorgen maar erg weinig plusjes op de borden van de bekende Europese aandelenmarkten. Misschien wordt er winstgenomen na de koerswinsten van de afgelopen weken. De inhoud van de berichten is namelijk zeker niet slechter dan eerdere dagen.

-Gisteren in de VS de laatste notulen van het FOMC van de Federal Reserve. Opmerkelijk is dat er helemaal niets gaat veranderen aan de plannen om de economie te ondersteunen. Met die economie gaat het wel wat beter, aldus de Fed, maar niet goed genoeg om anders tegen allerlei steunmaatregelen aan te gaan kijken. Een stapje terug doen? No way. En wat zijn de belangrijkste risico's die de Fed noemt? 1) de arbeidsmarkt, 2) de huizenmarkt en 3) de lokale overheid. Misschien kunnen de roze brillen hier even bij stilstaan.

-In Nederland werd gisteren bekendgemaakt dat maar liefst 14% van alle kantoorruimte leeg staat. Hoezo herstel van de economie? Ook opmerkelijk is dat ongeveer geen enkele vastgoedboer/bank/projectontwikkelaar/pensioenfonds laat weten hier financieel ook maar een beetje last van te hebben. Gelukkig zijn er altijd mensen/bedrijven die wel bereid zijn een onprettige realiteit onder ogen te zien. Bij SNS is er een grote divisie vastgoedfinanciering waar forse verliezen genoteerd moeten worden, zo maakte het bedrijf zelf bekend. Vraagje voor de roze brillen. Zijn de grote risico's toevallig allemaal bij SNS terecht gekomen?t

-Een ander land waar het volgens de roze brillen allemaal de goede kant op gaat, is Duitsland. Vooral met de consumenten gaat het beter. Vraagje? Waar komt dan de daling van de autoverkopen met meer dan 20% in 2010 vandaan? Zou dat een reden kunnen zijn waarom de detailhandelsverkopen wel wat beter uitkwamen?

-Het is vrij rustig op de bekende Europese aandelenmarkten. Nieuws is er weinig, maar handelaren/beleggers zijn opnieuw in een welwillende stemming. Plusjes en minnetjes wisselen elkaar af, met omzetten die wat beginnen toe te nemen.

-Gisteren werden er in de eurozone en de VS een aantal kleine macro-economische plusjes gepubliceerd die zoals gebruikelijk is geworden weer volledig buiten alle proporties werden geblazen. Met name in de industrie gaat het op veel plaatsen wat beter, maar het is beter daar geen al te grote conclusies uit te trekken.

-U kent de begrippen waar wij op letten: de arbeidsmarkt, de huizenmarkt, het midden- en kleinbedrijf en de lokale overheid. Pas als daar prettige cijfers over gepubliceerd gaan worden, is het tijd om positiever over de betreffende economien te worden. Niet eerder.

-Er komt weer een nieuwe beurshype aan: die van de social media. Er komen verhalen in de pers over megawaarderingen van bijvoorbeeld Facebook. Nu zijn Facebook etc. mooie bedrijven waar we zeker geen afbreuk aan willen doen, maar of die in de toekomst (veel) geld kunnen verdienen
, is een heel ander verhaal. En op de beurs gaat het toch altijd om de verdiencapaciteit van een bedrijf, niet of er veel klanten/gebruikers zijn. Dat de eigenaren/investeerders meer dan dolenthousiast zijn over wat dan ook is begrijpelijk, maar u hoeft daar niet in mee te gaan.

-De bekende Europese aandelenmarkten zijn het nieuwe jaar behoorlijk enthousiast begonnen. Bijna alleen maar hogere, en soms duidelijk hogere noteringen, al stellen de omzetten maar weinig voor. Nieuws is schaars, maar series krantenartikelen met erg positieve verhalen over 2011 als het jaar van het aandeel waren blijkbaar voldoende.

-Bij AFS zijn we daar een stuk minder zeker van. Vanuit macro-economisch perspectief kunnen wij wel een aantal dingen noemen die in 2011 voor grote problemen kunnen gaan zorgen. Het lijkt ons sterk dat de aandelenbeleggers daar, als er iets gebeurd, dan niet op gaan reageren. Blijkbaar gaan diezelfde beleggers ervan uit dat er in dit jaar geen belangrijke dingen misgaan. Ondenkbaar is dat natuurlijk niet, maar de kans daarop is niet groot.

-Een andere gedachte is dat die beleggers een blind vertrouwen hebben in het probleemoplossende vermogen van de verantwoordelijke autoriteiten. Als echter gekeken wordt naar wat die groep mensen de afgelopen jaren gedaan heeft, is dat vragen om problemen. Alles, maar dan ook alles was er op gericht om ongeacht de langere termijn consequenties, de problemen vooruit te schuiven. Dat is wel aardig gelukt, maar opgelost is er helemaal niets. Sterker, onderliggend zijn de problemen alleen maar groter geworden.

-Nog een smaakje is dat mogelijk andere beleggingen onvoldoende interessant zijn. Niet echt een sterk argument om dan maar aandelen te kopen.

-Kortom, er is weer extreem veel aandacht voor de kansen, terwijl er tegelijkertijd extreem weinig aandacht is voor de risico's. In onze beleving is die combinatie op dit moment niet verstanding, om het eens heel voorzichtig te formuleren. In onzekere tijden zoals nu is het beter om eens na te denken over het beursmotto ' when in doubt, stay out'.