-De stemming op de bekende Europese aandelenmarkten is vanmorgen niet best. Bijna alleen maar dalende koersen met omzetten die overigens niet veel voorstellen. Nieuws is meer dan voldoende en het begint er heel voorzichtig op te lijken dat de beleggers aan het proberen zijn om een patroon in de inhoud van de berichten te vinden.

-Gisteren in de VS een korte rentebesluit plus toelichting. Ondanks series ingrijpende en grote maatregelen om de economie te stimuleren, zwakt de groei al weer sterk af. Blijkbaar beginnen de consumenten en bedrijven te begrijpen dat al die maatregelen op langere termijn onprettige consequenties kunnen krijgen en zijn ze zich aan het voorbereiden op andere (minder prettige) tijden.

-De laatste plannen van de Fed zijn natuurlijk ook volkomen ongeloofwaardig. Ondanks dat de rente nu al extreem laag is, zwakt de economie af. Denkt de Fed nou echt dat een nog lagere rente de economie wel gaat stimuleren? Nog een paar van dit soort 'maatregelen' en het publiek gaat de Fed eerder negeren dan vertrouwen.

-Nog zo'n vertrouwenskwestie. Een paar weken geleden probeerde de ECB ons wijs te maken dat het beter gaat met de Europese banken. Maar gisteren liet Floris Deckers (baas van van Lanschot) weten dat de Europese interbancaire markt nog steeds dood is. Oftewel: de banken vertrouwen elkaar nog steeds totaal niet. En dan moet het publiek geloven dat het beter gaat met de banken? Goed opletten Jean Claude en Nout, nog een paar van dit soort stommiteiten en jullie uitspraken gaan vooral contraproduktief worden. En als autoriteiten bij het publiek hun krediet verloren hebben, zijn we nog wat verder van huis. .

-Op de bekende Europese aandelenmarkten wordt gewacht. Omzetten en koersbewegingen stellen dus helemaal niets voor. En daar zal vandaag ook maar weinig verandering in komen want het nieuws waar op gewacht wordt (uitspraken van het FOMC van de Federal Reserve in de VS), komt niet voor 20.00 uur beschikbaar.



-De grote vraag is waar de Fed mee gaat komen. Volkomen duidelijk is ondertussen dat ondanks alle maatregelen die door de verantwoordelijke autoriteiten zijn genomen, de economische groei in de VS sterk aan het afzwakken is. Wat kan en wat wil de Fed doen in een volgende poging de status quo te handhaven? Als gekeken wordt naar het verband tussen de 'kosten' van alle steunoperaties tot nu toe en de resultaten ervan, moet het wel groot worden wil het enig effect gaan krijgen. De particuliere sector doet het immers al een hele tijd rustig aan.



-Om het anders te formuleren: tot hoever wil de Fed de toekomst opblazen om het heden in stand te houden? Of dacht u soms dat al die genomen maatregelen geen lange(re) termijn consequenties hebben?



-De roze brillen zijn weer helemaal enthousiast over een paar exportcijfertjes. Niet aan meedoen svp. Een jaar geleden ging het dramatisch slecht, dus iedere jaarsvergelijking ziet er sowieso goed uit. Los daarvan denken wij dat het aanvullen van voorraden overal een belangrijke rol speelt (kijk daarvoor alleen maar naar de cijfers uit de VS). Pas als de cijfers over de consumentenkant van de economie verbeteren, kunt u positiever worden. Niet eerder. Voordat dat echter zover is, kunt u nog erg lang op vakantie.

-Het is een behoorlijk rustige morgen op de bekende Europese aandelenmarkten. Nieuws, omzetten en koersbewegingen stellen geen van allen iets voor. Toch noteren de indices allemaal duidelijk hoger, iets wat wel te maken zal hebben met het opmerkelijke herstel van de beurzen in de VS vrijdagavond nadat er eerder toch behoorlijk slechte cijfers over de arbeidsmarkt bekend waren gemaakt.



-In de VS is volkomen duidelijk dat de beleggers gewoon keihard weigeren te accepteren wat er aan de hand is. De laatste cijfers waren de werkelijk zoveelste bevestiging van de alsmaar toenemende problemen in de Amerikaanse economie. Bij een beperkte groep bedrijven lijkt de schade misschien nog mee te vallen, maar aan de consumentenkant is het volledig mis aan het gaan. Om het over de lokale, regionale en federale overheden maar niet te hebben. Die realiteit gaat natuurlijk alleen maar negatieve gevolgen voor het genoteerde en niet-genoteerde bedrijfsleven krijgen. En dan toch indices die goed blijven liggen?



-Voor een volgende bevestiging van die stelling over de toenemende problemen hoeft maar tot morgen gewacht te worden. Dan gaat de Fed namelijk ook toegeven dat de klad in de economie aan het komen is, ondanks alles wat er de afgelopen jaren gedaan (begrotingstekorten, korte rente naar ongeveer nul, garanties, alles kopen wat los en vast zit) is om dat tij te keren. Wij zijn erg benieuwd met welke maatregelen geprobeerd gaat worden nu meer succes te bewerkstelligen. Het zal wel meer van hetzelfde gaan worden. Oftewel: we gaan de economie redden door hem verder op te blazen.



-Elders in de wereld gaat het overigens niet heel anders. Ongelimiteerd geld van anderen en dingetjes in de economie stampen en dan maar hopen dat het werkt. En wat betreft de mogelijke langere termijn consequenties is de oplossing nog simpeler: wie dan leeft, wie dan zorgt. En de hotemetoten blijven zichzelf maar feliciteren met al het goede werk wat ze de afgelopen jaren gedaan hebben.

-De stemming op de bekende Europese aandelenmarkten is vanmorgen wel vriendelijk. Veel wat hogere koersen dus, met omzetten die op enkele uitzonderingen na, niet veel voorstellen. U kent het verhaal ondertussen wel: nieuws is er meer dan voldoende, maar de bereidheid om de realiteit onder ogen te zien, is nog steeds nagenoeg afwezig.

-Met de realiteit bedoelen wij natuurlijk de niet-gepimpte economische realiteit in veel landen. Ook dit verhaal kent u ondertussen wel; als er al sprake is van groei dan is dat voor meer dan 100% gebaseerd op uit de hand lopende begrotingstekorten en het grootschalig manipuleren van de rente. Bedrijven en particulieren doen het ondertussen erg rustig aan. Let vooral op alles wat betrekking heeft op de consumenten. Hoe u daar ook naar kijkt of hoe de feiten ook verdraaid worden, dan nog ziet het er allemaal onprettig uit.

-Een heel opmerkelijk bericht vanmorgen uit China, het land waar het creatief met cijfers omgaan bijna net zo goed ontwikkeld is als in de VS. En dan dit. Ook in China gaat er een stress test voor banken georganiseerd worden. En? Nou, de autoriteiten vragen de banken o.a. om te testen wat de gevolgen kunnen zijn van een halvering!!! van de huizenprijzen. Die vraag wordt natuurlijk alleen maar gesteld omdat diezelfde autoriteiten er blijkbaar van overtuigd zijn geraakt dat het serieus mis is met die huizenmarkt. (Begin maar vast te bidden dat die autoriteiten te pessimistisch zijn.) Voor de goede orde: in die Europese stress testen van een paar weken geleden speelden de huizenprijzen niet meer dan een minimale rol.

-Nog een opmerkelijke ontwikkeling. Bij Unilever zijn de PR-chickies en voorlichters waarschijnlijk op vakantie gestuurd. Het bedrijf is namelijk met cijfers, toelichtingen en verwachtingen gekomen zonder de rare en volkomen ongeloofwaardige teksten waar zoveel persberichten tegenwoordig mee volstaan. Dat de resultaten gewoon keurig netjes waren zal daar overigens ook wel een rol in gespeeld hebben.

-De stemming wil er vanmorgen op de bekende Europese aandelenmarkten niet inkomen. Bijna alleen maar wat lagere noteringen, met omzetten die aan de lage kant zijn. Nieuws is er meer dan voldoende, maar nog steeds zijn de handelaren/beleggers niet bereid om de datapuntjes met elkaar te verbinden en de onvermijdelijke conclusies te trekken. .



-Gisteren weer een serie macrocijfers uit de VS. De rode draad was kristalhelder: afzwakkende groei en meer problemen op komst Zeker als gekeken wordt naar de consumentenkant van de economie ziet het er allemaal tamelijk somber uit. Of het nu gaat over persoonlijke faillissementen, over onbetaald verlof of over salarisdalingen, de inhoud van het nieuws is niet goed. U mag zelf bedenken wat de mogelijke consequenties daarvan voor de resultaten van de bedrijven gaan zijn.



-Nu er even wat meer belangstelling is voor het nieuws uit de VS en de berichten uit euroland niet slechter worden, begint de koers van de dollar weer weg te zakken.

In essentie is die euro/dollar-koers een race tussen twee zwakke broeders. De minst zwakke is de sterkste. De langere termijnontwikkeling is moeilijk te voorspellen omdat in zowel de VS als in euroland de problemen nog een stuk groter gaan worden.



-Laat u niets van de wijs brengen door die 'goede' resultaten van de banken. De belangrijkste bijdrage aan de winstgroei wordt geleverd door sterk lagere voorzieningen voor toekomstige verliezen. Bij AFS denken we zomaar dat die voorzieningen binnenkort weer sterk gaan stijgen. Economisch mindere tijden zijn immers nooit goed voor de banken.

-Na de opwinding van gisteren is het vanmorgen een stuk rustiger op de bekende Europese aandelenmarkten. Plusjes en minnetjes wisselen elkaar af met als resultaat dat de indices zich rondom de slotstanden van gisteren bewegen. Nieuws om op te reageren is er opnieuw voldoende, maar de belangstelling ervoor is beperkt.



-Gisteren dus die euforie. Maar waarom eigenlijk? Er waren wat macro-cijfertjes uit de VS die iets minder slecht uitkwamen dan gevreesd werd. Dus niet goed, maar minder slecht dan gevreesd. Tegelijkertijd kwam er tamelijk somber nieuws over het Amerikaanse midden- en kleinbedrijf en waarschuwde Fed-voorzitter Bernanke voor de grote problemen bij de lokale en regionale overheden. En op basis van die optelsom gaan hier de kurken eraf?



-Er zijn echt wel bedrijven die het goed gedaan hebben, maar dat is verleden tijd. Beleggen is nog altijd vooruit kijken en bedenken wat er kan gaan gebeuren. Gegeven de macro-economische ontwikkelingen in de VS en de eurozone kan met behoorlijke zekerheid voorspeld worden dat het voor veel bedrijven moeilijker gaat worden om met mooie cijfers te blijven komen. Die beweging negeren, is vragen om problemen.



-Het is natuurlijk veel leuker om alleen maar naar de plusjes te kijken en daar op te reageren. Het langere termijn rendement van uw portefeuille wordt echter bepaald door het wel/niet vermijden van grote tegenvallers (denk bijvoorbeeld aan het derde kwartaal van 2008). Alleen dat is al een goede reden om veel meer aandacht te besteden aan potentiële tegenvallers en niet te blijven hopen dat het goedkomt.

-De stemming zit er vanmorgen op de bekende Europese aandelenmarkten behoorlijk in. Over een breed front noteren de koersen hoger, met omzetten die niet eens laag zijn. De inhoud van de berichten is zeker niet prettig, maar de bereidheid van de beleggers/handelaren om extreem selectief met het nieuws om te gaan, begint weer sterk toe te nemen. 'Don't ask, don't tell', lijkt het leidende motto te zijn geworden.



-Er kan natuurlijk ook wel naar de inhoud van de berichten gekeken worden. En dan is er veel minder reden om positief te worden. Een goed voorbeeld daarvan waren de groeicijfers met betrekking tot de Amerikaanse economie afgelopen vrijdag. De kop van het persbericht zag er op zich aardig uit: 2,4% groei op jaarbasis. Dat daar een extreem hoog begrotingstekort onder ligt, doet blijkbaar niet ter zake. Om over de belangrijke bijdrage van de voorraadvorming bij bedrijven maar te zwijgen. En dat de consumentenbestedingen behoorlijk teleurstellen, maakt blijkbaar ook niets uit. Context, lieve mensen, context.



-Gelukkig was er ook de uitkomst van een enquete onder een paar honderd Amerikanen die minder pessimistisch zijn geworden over de nabije toekomst. Het zal niemand maar verrassen dat dit berichtje meer invloed op de financiële markten had dan het gegeven dat de groei in de VS hard aan het afzwakken is. Als u ook denkt dat problemen opgelost worden als u een struisvogel imiteert, kunt u altijd aandelen kopen. Als u meer gelooft in het onder ogen zien van de ontstane realiteit, wordt u een stuk voorzichtiger.



-Wat vinden alle consumenten meer dan prachtig en zorgt ervoor dat alle hotemetoten in paniek raken? Deflatie. Iedereen die wij kennen vindt lagere prijzen prettig, maar de hotemetoten zijn bereid de economie op te blazen om te voorkomen dat er deflatie tot stand komt. Wij weten natuurlijk ook wel dat deflatie voor mensen/bedrijven/instellingen met grote schulden erg negatief is, maar voor de mensen/bedrijven/instellingen zonder veel schulden of voor mensen met uitkeringen (en dat zijn er opgeteld tamelijk veel) is dat zeker niet zo. Doen alsof deflatie alleen maar slecht/negatief en vervelend is, is tamelijk misleidend.